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1、行業格局：“小、散、亂”
目前危廢行業呈現“散、小、弱”特征。隨著監管趨嚴，標準提高，小企業會被淘汰或被收購；且未來資質審批更嚴，實力弱的小企業將更難獲得資質，國企。
散：危廢行業市場集中度*低，行業前十企業處理資質占比僅為6%，其原因為1）危廢處理半徑短，跨省轉移需審批，區域性*強，2）地方保護主義較強，跨區域拓展較難，3）標準尚低，對技術與管理上的要求還不高。
資質企業平均規模較?。?016年我國持危險廢棄物經營許可證的企業數量為2149家，2016年凈增加僅115家，體現出環保系統對新頒發許可證愈發謹慎；平均每家處理量僅不到3萬噸，呈現較強的分散性特征，但單企業處理規模由2014年2.2萬噸/年增加到2016年3.0萬噸/年，未來隨著許可證頒發與復核難度加大，實力弱、技術差的小企業將被淘汰出市場，龍頭擴張，單企業規模繼續擴大。
弱：大部分工業危廢處理企業技術、資金較弱，處理資質比較單一，這也是危廢企業實際處理比例較低的一大原因。據統計，全國1500多家具有危廢處理資質的企業的處理類別和能力中，90%的企業經許可處置的危險廢物種類都小于10種，而能處理25種以上危廢品類的企業僅占1%。從處理量上來看，處理能力低于50噸/日的企業超八成，處理能力達到1000噸/日的企業僅占0.3%。
2、行業內并購情況
A股公司通過并購獲取危廢資質量。東江環保為行業龍頭，內生+外延發展今年年底資質量將達到170萬噸；上海環境憑借大股東上海城投在上海環境領域的壟斷地位拿到31萬噸資質。危廢新建項目周期太長，我們認為國企背景、技術好、資金實力強的行業龍頭將繼續通過并購完成地理擴張與業務擴張。
3、危廢標的評價四維度體系：區域、資源、技術、管理
危廢行業景氣度高，A股公司紛紛跨界并購切入危廢領域。未來市場還將涌現更多并購案例。我們構建了區域、資源、技術、財務的四維度體系來評估并購標的的質量及其對上市公司的影響。
危廢行業區域性強，*企業“占山為王”。污染大省的就地處理能力嚴重不足，很多危廢需要運輸到外地處理。2015年，各地區工業危險廢物產生量較大的省份為：山東757.5萬噸，青海499.2萬噸，新疆328.2萬噸，湖南258.5萬噸，江蘇255.3萬噸，占全國工業危險廢物產生量的19.1%、12.6%、8.3%、6.5%和6.4%。我們按危廢實際處置量/產生量、人均GDP兩個維度將省份分為四類，較好的為經濟發達、供給缺口大的區域：
經濟發達、供給缺口大：上海、山東、江蘇、浙江、安徽、福建、湖南、廣東、重慶
經濟發達、發展較成熟：北京、天津
經濟不發達、供給缺口大：河北、山西、內蒙、吉林、黑龍江、江西、河南、湖北、廣西、四川、貴州、云南、新疆、青海
經濟不發達、供給缺口?。哼|寧、海南、陜西、甘肅、寧夏、西藏
資源包括了危廢處置終端資源、危廢收儲運輸、危廢核準處置種類。1）擁有資源的企業在特定區域內擁有穩定的客戶關系，集中處置是趨勢，企業擁有收集、運輸、*終處置的一站式服務能力非常重要；2）資質量與核準處置種類限定了企業的規模，且政府對許可證新頒發與展期的要求越來越嚴格，資質量小的企業會越來越不容易得到審批。
管理能力、與母公司協同：目前來看，危廢行業技術并不是核心競爭力，大部分公司基本是引進*先進設備，或者使用國內高校的成熟技術。危廢行業是高污染，高風險的行業，核心能力在于運營管理能力，比如如何進行配比焚燒，如何控制排放達標，如何防范風險事件的發生。因此長期運營經驗、整體員工素質也非常重要。另一方面，并購標的與母公司是否存在協同效應也是值得關注的，固廢企業往往有焚燒等項目經驗，容易產生協同效應；跨界并購切入高壁壘的危廢領域的公司則需更長時間的觀察。
技術類型：供需格局趨向平衡，技術會越來越重要。高精尖技術能減少二次處置成本（如焚燒飛灰、爐渣）。若能減少二噁英等污染物的產生，將顯著減少“鄰避效應”。
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